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[业内评估]我国10大芯片产业概念股价值解析

时期:2022-03-17 00:41 点击数:
本文摘要:个股点评: 长电科技:拐点向好趋势确认,封测巨星冉冉升起 类别:公司研究机构:光大证券股份有限公司研究员:王国勋,王平阳日期:2015-01-28 事件: 2015年1月23日,长电科技公布业绩预告片,预计公司2014年年度构建归属于上市公司股东的净利润为1.55~1.60亿元,较2013年同期减少1300%~1350%。

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个股点评:  长电科技:拐点向好趋势确认,封测巨星冉冉升起  类别:公司研究机构:光大证券股份有限公司研究员:王国勋,王平阳日期:2015-01-28  事件:  2015年1月23日,长电科技公布业绩预告片,预计公司2014年年度构建归属于上市公司股东的净利润为1.55~1.60亿元,较2013年同期减少1300%~1350%。  业绩高于预期主要由于非常常费用减少:  2014年度移动智能终端市场需求较充沛,公司集成电路封测生产能力利用率提升,高端产品快速增长较慢,公司盈利能力逐步完全恢复,是此次业绩快速增长的主要原因。4季度以来公司经营状况良好,订单圆润,各产线生产能力供不应求。  此次业绩高于我们之前预期主要由于本次收购计提了较多非经常性费用,不具备持续性,若扣减则基本合乎预期。

  并购星科金朋对长电的影响大力:  若此次并购成功实行,宽电+星科金朋的2014年全年拆分营收将超过150亿元人民币左右,与台湾公司硅品非常,客户群、技术水平也与之相似,参照哈密顿公司指标,长电科技的合理市值应当为150-200亿元。如联合并购星科金朋、与中芯国际合资的BUMPING、与母公司及管理层合资的MIS等,这种更佳的管理结构将有助盈利能力的提高。  保持购入评级,目标价16.00元:  我们指出集成电路产业是整个电子产业发展的基石,也是牵涉到到国家安全性与经济转型的最重要支柱产业,产业的政策扶持力度只不会强化,产业链公司将持续获益政策受到影响。长电科技此次统合星科金朋估值合理,协同性低,不利于充分利用生产能力,充分发挥规模经济效应,公司未来在技术提高和客户结构提高上都将首创新局面。

  我们预计长电科技2015-2016年的净利润水平分别为3.97、5.39亿元,对应EPS分别为0.40、0.55元。目标价16.00元,保持购入评级。  华天科技:先进设备PCB生产能力布局很快,指纹识别顺利量产  类别:公司研究机构:海通证券股份有限公司研究员:陈平,董瑞斌日期:2014-12-25  事件:我们近日对华天科技昆山分公司展开了调研,与昆山公司财务总监李广志先生展开了交流。

  华天昆山公司展开先进设备封测生产能力布局。昆山公司多元化布局,从过去用作影像传感器PCB的单一WLCSP-TSV业务,开始逐步扩展其他先进设备晶圆级封测生产能力。公司正在布局十二英寸CIS、bumping,以及指纹识别PCB等先进设备生产能力,昆山公司有可能是华天科技资本支出仅次于的部分。

  CIS(CMOSImageSensor影像传感器)有CSP和COB两种PCB形式,出于成本考量,过去8英寸CSP只合适用作PCB200万及以下像素的影像传感器产品,高像素的Sensor主要用COB形式PCB。然而较低像素的Sensor市场在衰退,利用12英寸可以将CSPPCB限于像素扩展到500万、800万等强弱素领域,所以各WLCSP-TSV厂商都在布局12英寸产线。

华天昆山公司的12英寸产线正在布置之中,预计2015年二季度设备做到,开始转入调试并量产阶段。  Bumping是在芯片焊盘上制取用作信号相连的凸点,是FC(FlipChip)PCB的前道工艺。

而FCPCB是目前主流的高端PCB方式,市场需求量大。华天昆山展开Bumping生产能力布局,可以与华天西安公司的FC生产能力设施,提高公司在高端PCB生产能力的供应能力。预计华天昆山的一期Bumping生产能力在明年二季度开始转入调试并量产阶段。  指纹识别顺利量产,期望明年放量。

目前华天的主要量产指纹识别客户是汇顶,用作终端手机魅族MX4Pro。SiP部分就是将sensor、ASIC以及存储芯片构成一个模组,再行用molding的方式封一起,目前是在华天西安公司做到。

目前华天主要做到trench、RDL、SiP环节,模组装配环节现在是由其他公司负责管理,但先前华天也有可能做到模组装配,一体化发展。  指纹识别市场明年大概率将愈演愈烈,我们寄予厚望指纹识别在国内智能手机中的渗透率约20-25%。指纹识别芯片的PCB中所用到的trench/RDL工艺目前只有华天、晶方等少数厂商能做到,他们在该市场中占到得先机。  盈利预测与投资建议。

忠诚寄予厚望华天科技的投资价值。我们寄予厚望公司的主要逻辑有:1)凭借极大的消费市场、比较便宜的生产成本,全球半导体产业向中国大陆移往,国内龙头企业获益;2)国内IC设计和制造业的兴起,不致造就产业链下游的封测企业的茁壮;3)国家对半导体行业的根本性反对,将不利于华天等国内封测企业展开更好的国际并购,较慢提高技术水平并转入全球一流客户供应链;4)公司在天水地区的传统PCB获取平稳现金流的反对下,在西安、昆山子公司展开了更加先进设备的PCB技术的布局,未来发展前景光明;5)公司的管理团队杰出,股权结构合理,管理层取得充份鼓舞。

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从经营指标上看,华天在国内封测上市公司中管理与运营效率更佳,成本管控能力更加强劲;6)公司近几年业绩快速增长较慢,估值优势显著。  我们预计公司14/15/16年净利润规模约2.98/4.51/6.19亿元,对应近期股本的EPS分别为0.43、0.65、0.89元,明后年指纹识别业务有可能超强预期。

保持购入评级,目标价位20.4元,对应2015年31倍估值。  风险提醒:1、行业景气度波动;2、国家半导体扶植政策力度很弱于预期。


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